Карточка компании. **Микрокап-биотех ХОЛДИНГ** (генетика, регенеративная медицина, банк стволовых клеток, генная терапия, вакцины). Головное юрлицо — ПАО «Артген биотех» (переименовано из ПАО «ИСКЧ» — «Институт Стволовых Клеток Человека» — в 2023; тикер MOEX **ISKJ → ABIO**). Отчётность — **консолидированная МСФО, тыс. руб.**. Основатель/идеолог — Артур Исаев (ранее ген.директор). Аудитор (2024) — АО «Аудиторы Северной Столицы» (Morison Global); ранее ГФК «Река».
Факторы (база знаний): знак ставки мягкий/меняется (нетто-долг→кэш→облигации); услуги=кэш-мотор
| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| ABIO | обыкн. | 35,8 | 2026-07-20 |
| Бумага | Погашение | Цена, ₽ | Доходн., % |
|---|---|---|---|
АртгнБО02 RU000A10DY27 | 2030-11-27 | 1 051,9 | 20,5 |
| Метрика | Ед. | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| EBITDA | млн руб. | 270 | ||||||
| Чистая прибыль | млн руб. | 111 335 | 103 404 | 33 547 | 23 075 | 194 657 | 241 160 | 108 |
| Операционная прибыль | тыс. руб. | 180 522 | 197 966 | 119 091 | 110 914 | 275 515 | 300 837 | |
| Итого активы | тыс. руб. | 1 399 042 | 1 512 095 | 1 737 248 | 2 044 564 | 2 544 054 | 2 671 430 | |
| Денежные средства и эквиваленты | тыс. руб. | 89 745 | 107 391 |
Микрокап-биотех ХОЛДИНГ (генетика, регенеративная медицина, банк стволовых клеток, генная терапия, вакцины). Головная ПАО «Артген биотех» (переименована из ПАО «ИСКЧ» в 2023; тикер ISKJ→ABIO) КОНСОЛИДИРУЕТ портфель дочек, часть из которых ПУБЛИЧНЫ: ПАО «ММЦБ»/Гемабанк (GEMA, банк стволовых клеток), ПАО «ЦГРМ Genetico» (GECO, генетические тесты; IPO апрель 2023). Непубличные дочки: НекстГен (Неоваскулген® — зарег. генный препарат), Бетувакс (вакцины), Гистографт (ген-активированные материалы), Репролаб и др. + венчурный фонд Artgen Seed Fund.
Драйвер выручки = портфель УСЛУГ × объём (генетические исследования Genetico + хранение биоматериала Гемабанка — ядро; препараты — малая доля). Выручка секулярно растёт ×4,4 за 10 лет (0,31→1,72 млрд), COVID-2020 попутный. Это ближе к клиникам-услугам (MDMG/GEMC), чем к фарма-производителю (PRMD/OZPH продают ЛЕКАРСТВА = цена×объём). Препараты (Неоваскулген III фаза, Бетувакс) — R&D-венчур-опцион, капитализируемый в НМА.
Выручка 0,36→0,31→0,39→0,49→0,64→0,84→1,08→1,18→1,14→1,37→1,52→1,72 (2014→2025). Три режима: (I) инвест-фаза 2014–2017 — операц. УБЫТКИ (−0,05…−0,14), R&D/инфраструктура обгоняют выручку; (II) операционный перелом 2018 (+0,117) → прибыльный компаундер 2019–2020 (чистая 0,11 / 0,10); (III) зрелость 2021–2025 — выручка 1,1–1,7 млрд, чистая волатильна (0,03→0,02→0,20→0,24→0,11 итого). Опер. приб. 2024 0,30; опер. маржа ~20%. EPS(акц) (0,83)→(1,75)→…→1,82→2,32→~1,0.
| 193 289 |
| 201 658 |
| 544 938 |
| 503 347 |
| Итого капитал | тыс. руб. | 370 729 | 415 000 | 460 561 | 570 255 | 974 733 | 1 073 620 |
| Чистый долг | тыс. руб. | 162 299 | 70 563 |
| Капитальные затраты | тыс. руб. | -204 292 | -99 675 |
| Свободный денежный поток | тыс. руб. | 230 555 | 382 155 |
| Операционный денежный поток | тыс. руб. | 175 660 | 434 847 | 481 830 |
OCF: символичен в инвест-фазе (2018: 19 млн) → взлетел с операционного перелома (2019: 176; 2023: 435; 2024: 482 млн). Capex+капит.R&D 100–204 млн/год. ⭐ FCF ПОЛОЖИТЕЛЕН 2023–24 (+231 / +382 млн) — ПРОТИВОПОЛОЖНО инноватору PRMD (структурно FCF−, кэш заперт в WC): у ABIO выручка = УСЛУГИ с низким рабочим капиталом, не складируемый лекарственный запас. Казначейская нога: портфель фин. активов-для-продажи (churn 673 млн 2024) → проц./инвест. доход.
Материнская ПАО дивиденды миноритариям практически не платит (реинвестирование). Кэш движется ВНУТРИ группы СНИЗУ ВВЕРХ: дочки (Гемабанк) платят дивиденды материнской — «новая модель: выручка головы = дивидендные потоки дочек» (ГО-2025) → подтверждает, что РСБУ головы = скорлупа. Инвест-тезис — рост капитализации/SOTP, не дивидендная доходность.
Микрокап (~2–4 млрд ₽). При чистой(акц)-2024 0,215 → мультипликаторы завязаны на СУММУ ЧАСТЕЙ: доли в публичных GECO/GEMA (рыночная котировка) + непубличный R&D-пайплайн (Неоваскулген/Бетувакс, стоимость в НМА) + материнский слой. Классическая SOTP оценка холдинга с дисконтом; прямое P/E по консолидированной чистой вводит в заблуждение (НКД знак-переменный).
долг×ставка (облигации) − проц. доход на
кэше/портфеле ЦБ (демпфер); (III) знак-переменный НКД (кому достаётся); (IV) разовые (налоговый доход-2024,
доля ассоциированных, переоценка портфеля ЦБ); (V) капитализация R&D (не расходуется → «печатная» прибыль).ABIO НЕ прилипает к «фарма-производство» (PRMD/OZPH-инноватор-подтип). Общего с фармой лишь ЧЕТЫРЕ фактора (капит. R&D=качество прибыли; moat импортозамещения хрупкий; ЖНВЛП; регуляторный шок). По ПЯТИ осям он ИНОЙ:
⇒ Кандидат в НОВЫЙ архетип «биотех-венчур холдинг» — факторно ГИБРИД: (а) здравоохранение-услуги (Гемабанк/Genetico = кэш-мотор, MDMG/GEMC-природа, секулярный шок-устойчивый спрос) × (б) фарма-произв./ хайтек (капит. R&D пайплайна = качество прибыли, moat импортозамещения хрупкий) × (в) холдинг-зонтик SOTP (публичные дочки, НКД знак-переменный, governance, ENPG/AFKS/SFIN-механика). Отдельный sector-файл НЕ заводить (правило ≥2) — ждёт 2-ю компанию (кандидаты: иные биотех-холдинги / если появятся).
⚠️ ДВОЙНОЙ СЧЁТ: ABIO консолидирует GECO (Genetico) и GEMA (Гемабанк/ММЦБ) — при анализе этих тикеров отдельно будет двойной счёт (ABIO = НАД-холдинг). Класс ENPG↔RUAL, AFKS↔MTSS/OZON, SFIN↔LEAS.
Позиция: микрокап-ставка на (1) секулярный рост услуг генетики/банка клеток (кэш-мотор), (2) опцион на клинический успех генного пайплайна (Неоваскулген/Бетувакс, капитализирован в НМА), (3) переоценку долей в публичных дочках. Знак ставки мягкий (демпфер), апсайд-2026 от снижения ставки. Ключевые «против» — тонкая знак-переменная чистая (NCI), клинический/регуляторный риск R&D-опциона, SOTP-дисконт и governance холдинга.