⚠️ **Народный ярлык «Россети Юг (МРСК Юга)» — НЕВЕРЕН.** «Россети Юг» (сетевой тикер MRKY) — лишь СЕТЕВОЙ КОНТРАГЕНТ: ASSB платит ему за передачу, имеет реструктурированный долг (соглашение 23.09.2020) и хронические СУДЫ по объёмам передачи / компенсации потерь. Это НЕ собственник. ⇒ **двойного счёта НЕТ ни с одним собранным эмитентом** (в отличие от SARE⊂IRAO). Это SARE-ловушка «дочка по ярлыку ≠ дочка по факту» в обратную сторону.
Факторы (база знаний): знак ставки меняется −→+; должниковый полюс = убыток от процентов; НАЛОГ
| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| ASSB | обыкн. | 2,5 | 2026-07-20 |
| Метрика | Ед. | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Финансовые расходы | тыс. руб. | -37 962 | -34 411 | -7 642 | -16 523 | |||
| Чистая прибыль | тыс. руб. | 53 623 | 101 526 | 87 812 | 4 696 | 54 114 | 82 673 | 501 587 |
| Операционная прибыль | тыс. руб. | 79 496 | 89 157 | 226 716 | 90 991 | |||
| Выручка | тыс. руб. | 11 077 245 | 11 312 142 | 12 132 935 | 12 196 278 | 14 092 308 | 15 600 643 | 17 803 657 |
| Итого активы | тыс. руб. |
Микрокап ~1,5 млрд ₽. Гарантирующий поставщик (ГП) э/э Астраханской области (~90% территории, функции ГП с 2005), ОКВЭД 35.14. Дочерних обществ нет → индивидуальная отчётность = вся компания. Обыкновенные акции ASSB (773 900 078 шт), префов НЕТ. Стандарт: РСБУ 2015–2020, МСФО 2021–2024, РСБУ-релиз 2025 (первоисточники FY2019 и FY2025 не добыты → восстановлены из соседних колонок/публикации, помечены вторичными). ⚠️ report/forecast/variance построены оркестратором из выверенного датасета (числа сверены с первичными формами: текст. слой — 2020/2021/2022/2023; рендер сканов — 2015–2018/2023/2024). ⚠️⚠️ ПРЕМИССА ЗАДАНИЯ ОПРОВЕРГНУТА: ASSB — НЕ дочка ТНС энерго (Астрахань не входит в регионы TNSE) и НЕ дочка Интер РАО/Россети. Контроль — частная офшорная группа (см. §9).
Закупает э/э на ОРЭМ/рознице, перепродаёт конечным потребителям Астраханской обл. по регулируемой цене = сетевой тариф (pass-through) + сбытовая НАДБАВКА (Служба по тарифам Астраханской обл.). Выручка 2025 = 17,8 млрд ₽ — транзит стоимости купленной э/э, а НЕ добавленная стоимость: две огромные pass-through статьи (покупная э/э + услуги сетей по передаче ≈ 89% опер. расходов) съедают выручку. Собственная экономика = надбавка. Модель идентична MRSB/PMSB/SARE (регион-ГП). НЕ генерация (не владеет товаром/РСВ/ДПМ, нет обесценения тяжёлых ОС), НЕ сеть (ПЛАТИТ за передачу). НМА = только ПО учёта (статус ГП НЕ капитализирован, как у SARE, в отличие от TNSE 19,5 млрд).
| 3 620 391 |
| 3 718 250 |
| 3 319 086 |
| 3 074 164 |
| Денежные средства и эквиваленты | тыс. руб. | 358 637 | 238 532 | 4 555 | 120 752 | 613 028 | 1 278 116 |
| Итого капитал | тыс. руб. | 76 021 | 131 617 | 229 934 | 240 128 | 295 002 | 377 675 | 879 000 |
OCF задаётся рабочим капиталом (инкассация ДЗ vs кредиторка перед сетью/ОРЭМ), не headline-ЧП. CAPEX минимален (нет генерации/сетей; ОС 33–41 млн, крупная статья — аренда офисов ППА 203–256 млн с 2023). В нетто-кэш-фазе весь FCF копится в кубышку. Ключ к кассе — платёжная дисциплина Астраханской обл. и исход споров с сетью.
История нерегулярна: в долговой фазе платили немного (за FY2018 — 45,2 млн всем, в т.ч. ООО «Гидро Финанс» 8,2 млн), в МСФО-2022 — символические 1 335. В последние годы капитал растёт (реинвест/компаундинг). Governance-архетип: частный офшорный контролёр при неконтрольной доле (20,4% → >50% СД); риск изъятия кубышки контролёром (класс §42) при нетто-кэш 1,3 млрд.
P/E при кап ~1,5 млрд и рекордной ЧП-2025 ~0,5 млрд = ~3×, но: (а) величину ЧП задают ТРИ экзогена (ОКУ вниз лумпово; финдоход вверх; налог — множитель), все обратимые; (б) чистая исторически волатильна (от −367 до +502); (в) кубышка ~1,3 млрд ≈ капитализации. Смотреть: надбавку (опер. костяк), ОКУ / покрытие торг. ДЗ, знак net-finance по балансу, финдоход ОТДЕЛЬНО (bond-like — сожмётся при снижении ставки), эфф. ставку налога. Не headline-ЧП рекордного года.
| Ось | ASSB |
|---|---|
| Драйвер выручки | транзит стоимости э/э (2 pass-through) → сбытовая надбавка × объём (⟂ цене товара, толл-подобно) |
| Что правит чистую | надбавка + финдоход на кэш − ОКУ (bank-CoR) − НАЛОГ (НЕвычитаемый ОКУ) — ТРИ экзогена; в долговой фазе — ещё проценты по банк. долгу |
| Реакция на ставку ЦБ | МЕНЯЕТСЯ во времени (как SARE/TNSE): 2015–2021 «−» (net-debtor; в 2015–16 проценты → УБЫТКИ) → 2022+ «+» (нетто-кэш-рантье, финдоход = 2-й мотор) |
| Знак FX | нет (рублёвый; валютного долга/импорта нет) |
| Moat | статус ГП = регуляторная витрина (НЕ капитализирован в НМА, как SARE); шок-2022 мимо; не «пейджер»; риск — контестабельность + отзыв статуса |
| Аренда/МСФО16 | единственный процентный расход с 2022 (банк. долга нет); ППА офисов 203–256 млн |
| Качество прибыли | headline качают ОКУ (вниз), финдоход (вверх) и НАЛОГ (множитель); надбавка-костяк чист. РСБУ-эра — недосозданный ОКУ + рестейт |
| Капитал-vs-маржа | тонкая маржа сбыта; решение по капиталу — реинвест/компаундинг (кубышка растёт), исторически малые дивиденды |
| Профиль шока | регулируемая перепродажа внутри РФ (санкц-иммунна); шоки — региональный ОКУ (лумповый, растущий) + траектория ставки + governance-изъятие частного контролёра |
| §64 концентрация | региональное кред. качество Астраханской обл. (ТЯЖЁЛОЕ — ОКУ до 8,5% выручки; уровень Мордовии, НЕ Прикамья) + структурный спор с сетью Россети Юг + ставка ЦБ (2-й мотор) |
| Пределы раскрытия | объём (кВт·ч)/цена надбавки не раскрыты; РСБУ 2015–2020 (сканы), МСФО 2021–2024; FY2019 и FY2025 восстановлены (вторичны) |
Энергосбыт — 5-я компания отрасли (после MRSB регион, TNSE холдинг, PMSB регион-рантье, SARE регион-полная-дуга).
Ядро отрасли переносится 10/10 (backfilled, вне счётчика): (1) выручка = транзит стоимости э/э (2 pass-through, надбавка ⟂ цене товара); (2) ЧП = надбавка − ОКУ − net-finance, где ОКУ = bank-CoR на неплатящих; (3) знак ставки = f(баланс); (4) moat = статус ГП (витрина); (5) шок-2022 мимо; (6) §64 концентрация в региональном кред. качестве. Гибрид инфраструктура-толл × banks(KUZB) подтверждён на 5-м масштабе.
Полюс — ПОЛНАЯ ДУГА ДОЛЖНИК→РАНТЬЕ на РЕГИОН-масштабе (как SARE), но с САМЫМ ГЛУБОКИМ должниковым полюсом набора: