CHGZ — аналитическая записка

§1. Что это на самом деле

Тикер помечен как «upstream/переработка/сбыт Западной Сибири, дочка Роснефти». По отчётам это неверно. ПАО «РН-Западная Сибирь» (историческое имя «Черногорнефть», отсюда тикер CHGZ) — кэптивная финансовая скорлупа группы Роснефти, без операционного нефтяного бизнеса:

• Продажи нефти/газа/нефтепродуктов = 0 во все годы (прим. «связанные стороны», 2015).
• Выручка — только услуги (право, комплектование/хранение архивов, аренда), к 2024 → 0.
• ОКВЭД к 2023: 91.01 «деятельность библиотек и архивов».
• Весь баланс (~2,2 млрд ₽) = займы/дебиторка, выданные группе. Debt-free. Касса ≈0.

§2. Что правит чистую прибыль

ЕДИНСТВЕННЫЙ драйвер — финансовый доход по внутригрупповым займам (проценты к получению / разворачивание дисконта). Операционка структурно убыточна и роли не играет.

• 2015 проценты 182 → 2016 230 → 2017 204 → 2022 119 → 2023 (МСФО финдоход) 184 → 2024 251 млн.
• Ставка ЦБ «+»: нетто-кредитор группы, высокая ставка 2024 (16–21%) разогнала финдоход (+37%) → рекордная прибыль 149,8 млн. Механизм зеркален закредитованным дочкам (MFGS/JNOS — «−») и совпадает с VJGZ/RNFT (нетто-кредиторы), но у CHGZ под этим НЕТ добычи.

§3. §42-извлечение в ПРЕДЕЛЕ

• Дивиденд = 0 все годы (мосты нераспр. прибыли РСБУ и МСФО двигаются ровно на прибыль/убыток).
• Прибыль НЕденежная: OCF отрицателен (2023 −32,1; 2024 −49,1); деньги лишь от возврата займов; касса ≈0. Начисленная прибыль для миноритария (~27% free-float) — бумажная.
• Извлечение ВМЕСТО бизнеса, а не поверх. У VJGZ/MFGS/RNFT/JNOS/KRKNP есть реальная операционка (добыча / толл-НПЗ), над которой надстроено governance-извлечение. У CHGZ операционного бизнеса нет вовсе — сама компания есть канал финансирования группы. Это верхняя точка §42-шкалы нефтегаза.