Факторы (база знаний): знак ставки f(баланс) нейтраль: сбыт-float + ↔ умерен.долг −; вывод генерации
| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| DVEC | обыкн. | 1,1 | 2026-07-20 |
| Метрика | Ед. | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Финансовые расходы | млн руб. | -5 947 | -1 162 | -1 165 | -1 191 | -1 004 | -1 455 | -2 870 |
| Чистая прибыль | млн руб. | 1 094 | 1 653 | 2 713 | 4 749 | 3 050 | 6 387 | |
| Чистая прибыль акционерам | млн руб. | 2 760 | 5 292 | |||||
| Выручка | млн руб. | 107 723 | 118 753 | 126 069 | 163 483 | 183 510 | 179 199 |
Материнская компания энергосистемы Дальнего Востока (неценовая зона ДВ), дочка ПАО «РусГидро» (через АО «РАО ЭС Востока»; управляющая организация — «РусГидро ОЦО»; NCI ~34%).
Выручка ×1,6 (109→179), монотонно (utility-подпись). ЧП: убыточная эпоха I → прибыльная эпоха II. Steady-state (2025): выручка 179 199, операц. прибыль 8 798, ЧП 6 387 (акц. ДЭК 5 292, NCI 1 095).
Эпоха I — тяжёлый долг генерации (ND огромный, ставка «−»). Эпоха II — ЛЁГКИЙ: долг ~19,6 млрд (заём РусГидро 8,0 + банки 8,7 + РАО ЭС Востока 1,5 + аренда 1,4), кэш 10,0 → нетто-долг ~9, ND/EBITDA ~0,6×. Капитал к акц. 32,0 + NCI 10,8 = 42,8 (ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЙ, здоровый — contra отрицательный MAGE). Кредитор — сам РусГидро (кэш-пулинг); продление займа-2025 → дисконт 5 444 в капитал (ВЛИВАНИЕ).
OCF устойчиво положителен; капекс идёт на РАБ сети ДРСК (10,5 млрд/2025, ОС 39,6→76,5 за эпоху II). FCF тонкий-положительный; долг умеренный.
Дивидендная история слабая (кейс не дивидендный); в эпоху II — компаундер (реинвест в РАБ сети). Governance = РусГидро вливает/пулит, а не изымает (contra адресный налог TRNFP).
Кейс — не дивидендный, а «прокси на РусГидро-ДВ + компаундинг сети ДРСК». P/E эпохи I бессмысленен (убытки); эпоха II — растущая прибыль, здоровый капитал. NCI существенна (ДРСК + Якутская ГРЭС-2).
DVEC — НЕ чистый аналог MAGE. MAGE — НЕДЕЛИМЫЙ вертикальный гибрид (ген+сеть+сбыт в одном юрлице, генерация-heavy, субсидия-heavy, отрицательный капитал, ставка «−»). DVEC вывел ногу ГЕНЕРАЦИИ (ДГК) к РусГидро в 2020 и стал ДВУНОГИМ гибридом «электросеть-толл (ДРСК) × энергосбыт (Дальэнергосбыт)»:
инфраструктура-толл (подтип электросеть, профит-мотор
ДРСК) + энергосбыт (ревеню-мотор Дальэнергосбыт). НЕ генерация (её больше нет).⚠️ ДВОЙНОЙ СЧЁТ с HYDR (РусГидро, уже собран): DVEC консолидирован внутри РусГидро (сегменты «Сбыт» и «Энергокомпании ДФО»); генерация ДГК после 2020 тоже в HYDR. Вся экономика DVEC уже сидит в HYDR — DVEC есть под-holding РусГидро, отдельная инвестидея = прокси-ставка на ДВ-периметр РусГидро.