ПАО «Химпром» — химический комбинат, г. Новочебоксарск, Чувашская Республика
Факторы (база знаний): Нефтехим-передел независимый, спред продукт−сырьё; нетто-должник ставка «−»
| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| HIMCP | прив. | 11,8 | 2026-07-20 |
| Метрика | Ед. | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Финансовые расходы | млрд руб. | -0,4 | -0,5 | -0,5 | -0,4 | -0,7 | -0,4 | -0,7 |
| Чистая прибыль | млрд руб. | 1,1 | 1,1 | 0,9 | 0,8 | 3 | 2,9 | 1,2 |
| Чистая прибыль акционерам | млрд руб. | 0,9 | ||||||
| Операционная прибыль | млрд руб. | 1,8 | 2 | 1,6 | 1,4 | 4,3 | 3,9 | 1,9 |
| Выручка | млрд руб. | 14,8 | 14,9 | 14,6 | 15 | 16,4 | 17,5 | 16,3 |
ПАО «Химпром» — инвестиционное заключение (2015–2024)
1. Профиль и бизнес-модель
Химкомбинат в Новочебоксарске (Чувашия): 200+ наименований хлорной/специальной химии; лидер РФ по этилсиликату, метиленхлориду, комплексонам. Продажи РФ + экспорт. Переработка: доход = спред между ценой продукции и ценой сырья/энергии. Один основной операционный сегмент (химпроизводство).
2. Динамика показателей
Выручка 7,7→17,5 млрд (2015→2023), плато ~16-17 млрд. Чистая прибыль циклична: 0,25 (2015) → 1,1 (2018-2019) → провал маржи 0,76 (2021) → рекорд 3,01 (2022) и 2,90 (2023) → нормализация 1,19 (2024). Ключ — валовая маржа: «норма» ~30%, спайк до 45% (2022), сжатие до 25% (2021). Прибыль двигается КРАТНО марже, а не выручке.
3. Баланс и долг
Всегда нетто-должник: долг+аренда 3,4→6,0 млрд (2015-2021), делеверидж до 3,5 млрд (2022-2023), вновь 5,8 млрд (2024) под инвестпрограмму. Капитал вырос 2,3→12,5 млрд (в основном нераспределённая прибыль 2022-2024). Чистый долг/капитал упал с ~1,5 (ранние годы) до 0,3-0,4 (2023-2024) — баланс окреп.
4. Денежные потоки
OCF 0,07→3,74 млрд (пик 2023). Отрицательный OCF в 2021 (наращивание оборотного капитала перед спайком). CAPEX: скромный 0,5-0,9 млрд (2015-2022) → рывок 2,35→2,98 млрд (2023-2024): инвестфаза (ОС 6,7→8,4 млрд, активы +18%). В 2024 CAPEX > OCF → FCF отрицателен, профинансирован новым долгом.
5. Дивиденды
По уставу HIMCP (преф) имеет право на дивиденд, но выплаты СЖАЛИСЬ по мере роста прибыли: 0,46 млрд (2016) → ~0 (2023-2024). Кэш ушёл в делеверидж, CAPEX, займы связанным сторонам. Дивкейса нет.
6. Оценка
Микрокап, неликвидные HIMC/HIMCP, крошечный free-float → рыночная оценка непоказательна (§64). Балансовая стоимость капитала 12,5 млрд (2024). P/E цикличен (по прибыли 1,2-3,0 млрд).
7. Риски
- Спред/маржа — переменная №1; экзогенна (цены химии, экспортный паритет).
- Ставка ЦБ — процентная нагрузка растёт в инвестфазе (долг 5,8 млрд под высокую ставку).
- Governance/непрозрачность: нет конечной контролирующей стороны; материнская структура не публикует отчётность; кэш апстримится через займы связанным сторонам. Дивиденды мизерны при рекордной прибыли.
- Ликвидность акций (микрокап).
8. Вывод
За: независимый (некэптивный) химпередел — прибыль отражает рыночный спред (contra NKNC/KZOS); окрепший баланс; шок-устойчивость (ковид/санкции мимо, 2022 даже выигран); лидерство в нишевых продуктах. Против: прибыль волатильна и заложена на экзогенный спред; растущая процентная нагрузка в инвестфазе; непрозрачный контроль + вывод кэша через займы связанным; отсутствие дивкейса; микрокап-неликвидность. Итог: прокси-ставка на спред российской специальной/хлорной химии с governance-дисконтом; аналитически — к кластеру нефтехим-переработки (спред-driven), поведенчески ближе всего к KAZT (независимый передел).