Факторы (база знаний): Структурный нетто-кэш, финдоход растёт со ставкой; ОКУ=bank-CoR
| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| KRSB | обыкн. | 19,7 | 2026-07-20 |
| KRSBP | прив. | 20 | 2026-07-20 |
| Метрика | Ед. | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Финансовые расходы | млн руб. | -8 | -8 | -2 | -3 | -3 | -5 | |
| Чистая прибыль | млн руб. | 466 095 | 858 | 1 265 | 1 290 | 1 774 | 2 536 | 2 286 |
| Выручка | млн руб. | 35 220 940 | 31 139 | 33 623 | 36 162 | 39 402 | 43 049 | 49 197 |
| Итого активы | млн руб. | 5 319 | 6 205 | 7 915 | 9 000 | 10 468 | ||
| Денежные средства и эквиваленты | млн руб. | 646 118 | 1 537 | 1 996 |
Малый кап ~5–8 млрд ₽. Гарантирующий поставщик (ГП) э/э Красноярского края (ИНН 2466132221). Создано 01.10.2005 при реорганизации ОАО «Красноярскэнерго» — после реформы РАО ЕЭС ЧИСТЫЙ СБЫТ. Обыкн. KRSB 596 039 612 шт + прив. тип А KRSBP 168 993 328 шт (~22%). Дочерних обществ нет → индивид. отчётность = вся компания. Стандарт: РСБУ 2015–2020, МСФО 2020–2025 (⚠️ единица: РСБУ — ТЫС. руб., МСФО — МЛН руб.). Пробелы: 2018 (ОФР недоступен, ЧП реконстр.), 2019 (сравнит. колонка РСБУ FY2020), 2022 (сравнит. колонка МСФО FY2023). ⚠️ CDN-метки МСФО сдвинуты +1 (слот /2020/=FY2021, /2022/=FY2023; дубликаты байт-в-байт — класс SAGO/IRAO). ⚠️⚠️ РОДИТЕЛЬ — ПАО «РусГидро» (HYDR): через 100%-дочерние АО «ЭСК РусГидро» + АО «Гидроинвест» = 69,40% голосующих (прим. 1 МСФО, стабильно 2013–2025); ЕИО — управляющая организация АО «ЭСК РусГидро»; конечный контроль — Правительство РФ. Народный ярлык «En+/ЕвроСибЭнерго/Красноярская ГЭС» ЛОЖЕН.
Закупает э/э на ОРЭМ/рознице и перепродаёт конечным потребителям Красноярского края по регулируемой цене = котловой сетевой тариф (pass-through) + сбытовая НАДБАВКА ГП (устанавливает РЭК Красноярского края). Выручка 2025 = 49,2 млрд ₽ — транзит стоимости купленной э/э, НЕ добавленная стоимость: pass-through слои (приобретённая э/э + услуги сетей по передаче) съедают выручку. Собственная экономика = надбавка (опер. прибыль до ОКУ ~3,0 млрд, маржа ~6%). Один операционный сегмент. НЕ генерация (не владеет товаром/РСВ/ДПМ, нет тяжёлых ОС/обесценения), НЕ сеть (ПЛАТИТ за передачу). Модель идентична MRSB/PMSB/SARE/ASSB/SAGO/VRSB (регион-ГП). Статус ГП НЕ капитализирован в НМА (как SARE/ASSB/SAGO). Портфеля котируемых акций НЕТ (Финансовые вложения = 0 все годы — contra VRSB).
| 2 517 |
| 3 016 |
| 3 641 |
| 3 884 |
| Итого капитал | млн руб. | 1 453 213 | 1 654 | 2 503 | 3 140 | 4 054 | 5 593 | 6 135 |
OCF задаётся рабочим капиталом (инкассация ДЗ vs float ОРЭМ). CAPEX умеренный, растёт (ОС 0,68→2,97 млрд 2020→ 2025 — ИСУЭ/интеллектуальный учёт, аренда офисов). FCF стабильно положителен → кубышка растёт даже при высоком payout. ОКУ — неденежный, но качает headline.
⭐ ИЗВЛЕЧЕНИЕ мажоритарием РусГидро. Дивиденды растут: 445(2013)→0(2014,убыток)→~340→348→464→495→648→867→1 019→ 1 725 млн (2025). Payout ~57–68% ЧП. ⭐ Прив. акции KRSBP — устав: 10% ЧП РСБУ (floor, как SAREP), НО фактически дивиденд РАВЕН обыкновенной (2,2546 ₽ = 2,2546 ₽ в 2025 — оплачиваемы pari-passu, как SAGOP). Div-yield при payout ~68% высок.
P/E при кап ~5–8 млрд и ЧП ~2,3 млрд = ~3× — но: (а) ЧП на ~25% из финдохода (bond-like — сожмётся при снижении ставки СВЕРХУ); (б) операционка (надбавка) сжимается опер./налоговым клином; (в) кубышка ~3,9 млрд ≈ 50–70% капитализации. Смотреть: надбавку (опер. до ОКУ, очищенную от ставки), финдоход ОТДЕЛЬНО (2-й мотор, апсайд/ даунсайд от ставки), резерв ОКУ / покрытие торг. ДЗ (~48%), payout (извлечение РусГидро).
| Ось | KRSB |
|---|---|
| Драйвер выручки | транзит стоимости э/э (pass-through) → сбытовая надбавка × объём (⟂ цене товара, толл-подобно) |
| Что правит чистую | надбавка + процентный доход на кэш (2-й мотор, ~25% ПБТ) − ОКУ (bank-CoR, покрытие ДЗ ~48%) − налог; в ранней дуге (2013–14) — ещё резерв ОКУ уводил в УБЫТОК |
| Реакция на ставку ЦБ | «+» СТРУКТУРНЫЙ нетто-кэш (финдоход 2→792 млн со ставкой; долга нет). ⚠️ Ранняя ОКУ-дистресс-дуга 2013–14 (убытки) + WC-мигание «−» 2017–18. Класс PMSB, но с дистресс-прошлым |
| Знак FX | нет (рублёвый; валютного долга/импорта нет) |
| Moat | статус ГП Красноярского края = регуляторная витрина (НЕ в НМА); шок-2022 мимо; не «пейджер»; риск — контестабельность + отзыв статуса |
| Аренда/МСФО16 | единственный процентный расход (3–5 млн; банк. долга нет) |
| Качество прибыли | headline качают ОКУ (вниз, ключевой вопрос аудита), финдоход (вверх, 2-й мотор), опер./налоговый клин (вниз, 2025). Портфеля ЦБ НЕТ (contra VRSB) |
| Капитал-vs-маржа | тонкая маржа сбыта (~6%); решение по капиталу — ИЗВЛЕЧЕНИЕ дивидендами РусГидро (payout ~57–68%) |
| Профиль шока | регулируемая перепродажа внутри РФ (санкц-иммунна); шоки — ставка (2-й мотор), региональный ОКУ (лумповый), опер./налоговый клин, governance-изъятие РусГидро |
| §64 концентрация | региональное кред. качество Красноярского края — покрытие торг. ДЗ ~48% (Мордовия-класс, тяжёлое, несмотря на промрегион). Крупные промпотребители (РУСАЛ/Норникель) платят; неплатежи — население/ЖКХ + удалённый Север + мораторная задолженность. Усиливает урок SAGO «богатство ≠ мягкий ОКУ» |
| Пределы раскрытия | объём (кВт·ч)/цена надбавки не раскрыты; сканы (vision-OCR); 2018 ОФР недоступен; смена стандарта/единицы |
Энергосбыт — 8-я компания отрасли (после MRSB регион, TNSE холдинг, PMSB регион-рантье, SARE регион-полная- дуга, ASSB регион-полная-дуга-в-пределе, SAGO регион-полная-дуга-мягкая, VRSB регион-FVOCI-надстройка).
Ядро отрасли переносится 10/10: (1) выручка = транзит стоимости э/э (pass-through, надбавка ⟂ цене товара); (2) ЧП = надбавка − ОКУ − net-finance − налог, где ОКУ = bank-CoR на неплатящих (покрытие торг. ДЗ ~48%, ключевой вопрос аудита); (3) знак ставки = f(баланс); (4) moat = статус ГП (витрина); (5) шок-2022 мимо; (6) §64 концентрация в региональном кред. качестве. Гибрид инфраструктура-толл × banks(KUZB) подтверждён на 8-м масштабе.
Полюс — СТРУКТУРНЫЙ НЕТТО-КЭШ-РАНТЬЕ «+» (класс PMSB), с РАННЕЙ ОКУ-ДИСТРЕСС-ДУГОЙ:
Что НОВОГО (KRSB достраивает отрасль):