Факторы (база знаний): структурный нетто-должник 11 лет → ставка −; эфф.налог 0-68% свинг
| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| MRKC | обыкн. | 0,5 | 2026-07-20 |
| Бумага | Погашение | Цена, ₽ | Доходн., % |
|---|---|---|---|
РоссЦP03 RU000A107AG6 | 2027-05-18 | 997,1 | 16,2 |
| Метрика | Ед. | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| EBITDA | млрд руб. | 43,3 | ||||||
| Чистая прибыль | млрд руб. | 3,1 | 2,1 | 4,3 | 4,9 | 7,9 | 6,5 | 11,6 |
| Выручка | млрд руб. | 94,6 | 97,6 | 108,1 | 114,6 | 128,5 | 138,2 | 153 |
Распределительная электросеть 11 областей Центрального региона: передача э/э (регулируемый толл, тариф ФАС × объём) ~90% + техприсоединение ~6% + прочая ~4%. Сеть НЕ владеет электроэнергией — берёт плату за пропуск (ОКВЭД 35.12). Сбытовой (ГП) ноги практически нет — чистая передача (контраст с MRKU, MRSB/TNSE). Головная компания холдинга ПАО «Россети» (~50%), конечный контроль РФ. Только обыкновенные акции (42,2 млрд шт), префов нет.
| 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 80,8 | 86,3 | 91,1 | 93,9 | 94,6 | 97,6 | 108,1 | 114,6 | 128,5 | 138,2 | 153,0 |
| Операц. прибыль | 7,1 | 9,2 | 9,2 | ~8 | ~8 | 7,8 | ~10 | ~11 | ~13 | ~16 | ~20 |
| ЧП (собств.) | 0,85 | 4,72 | 2,98 | 2,94 | 3,08 | 2,05 | 4,25 | 4,85 | 7,88 | 6,54 | 11,6¹ |
| EPS, ₽ | 0,020 | 0,112 | 0,071 | 0,070 | 0,073 | 0,049 | 0,101 | 0,115 | 0,187 | 0,155 |
| 0,274 |
| Нетто-фин | −4,3 | −4,5 | −3,8 | −3,3 | −3,5 | −1,7 | −3,7 | −4,3 | −3,3 | −5,3 | −6,2 |
| Чистый долг | +42,0 | +40,7 | ~+40 | +39,6 | +45,0 | +46,0 | +47,1 | +39,5 | +37,6 | +39,2 | +36,5 |
| Эфф. налог | 68% | ~0% | 44% | ~28% | ~30% | ~38% | 34% | 36% | 28% | 47% | 30% |
¹ группа 11,60; собственникам ≈11,57. Выручка монотонно ×1,9 (толл). ⭐ Операц.прибыль растёт стабильно, но ЧП СКАЧЕТ из-за эффективной ставки налога (0–68%) и нетто-финрасходов — НЕ из-за обесценения ОС (оно мелкое/нулевое все годы). Ключевой контраст с MSRS/FEES/LSNG/MRKY (RAB-обесценение качает headline); сходство с MRKP/MRKU (операционка).
⭐⭐ СТРУКТУРНЫЙ НЕТТО-ДОЛЖНИК все 11 лет — нетто-кэш НИКОГДА не достигнут. Чистый долг +37…+47 млрд (пик 2021 +47,1; минимум 2025 +36,5). Долг ~44–49 млрд (преим. плавающий, КС ЦБ); ден. средства малы (0,12→7,67). Нетто-фин. результат ВСЕГДА отрицателен и РАСШИРЯЕТСЯ при росте ставки ЦБ (−3,3/2023 → −5,3/2024 → −6,2/2025 при ставке 21%). ⇒ знак реакции на ставку ЦБ «−» (класс MSRS/FEES/MRKY/MRKU; contra MRKP/LSNG «+»). Дугу должник→рантье НЕ прошёл. Капитал ЗДОРОВ (собств. 38,9→73,2 млрд, положителен весь ряд, ND/equity ~0,5×) — НЕ дистресс (contra MRKY).
⭐ FCF ПОЛОЖИТЕЛЕН 2021–2025 (OCF 21,0→29,5 > капекс 16,0→26,2 → FCF +2…+9 млрд/год); в 2019–2020 был ≈0/−1 (капекс ≈ OCF). RAB-капекс растёт (26,2 млрд/2025), но покрыт OCF. Однако FCF+ идёт на дивиденды + капекс, а НЕ на делеверидж до нетто-кэша (contra MRKP) — потому MRKC остаётся структурным должником.
Стабильный дивитикер (директива Россетей). Выплачено собственникам: 0,84 (2020) → 1,39 → 1,38 → 1,86 → 2,75 → 2,81 млрд (2025) — растёт. Нет преф-floor (только обыкновенные).
Кап когорты ~50–60 млрд. При ЧП-2025 11,6 → P/E ~4–5; дивдоходность высокая. Дёшев по мультипликаторам защитный толл-актив; апсайд ограничен governance (Россети распоряжаются payout) и ставочным давлением на нетто-должника.
ФАКТОРНЫЙ ПРОФИЛЬ:
ВЕРДИКТ: Инфраструктура-толл, подтип «электросеть» — 9-я компания сектора, 7-я электросеть. MRKC — factor-ТВИН MRKU: «здоровый нетто-должник» — знак ставки «−» (по балансу, как MSRS/FEES/MRKY), но headline правит ОПЕРАЦИОНКА (+ налог + ОКУ), а НЕ RAB-обесценение (как MRKP/MRKU). Подтверждает ОРТОГОНАЛЬНОСТЬ двух осей набора: «знак ставки (по балансу)» ⊥ «драйвер headline (операционка+ОКУ vs RAB-обесценение)».
Позиция на шкале знака ставки в электросетях: LSNG+ · MRKP+ · MRKU− (мягчайший/здоровый) · MRKC− (здоровый, ≈MRKU) · MSRS− · FEES− · MRKY− (дистресс).