Россети Юг (MRKY) — сводное заключение

Что это

Распределительная электросеть-толл юга РФ (Ростов/Волгоград/Астрахань/Калмыкия; с 12.2025 +Кубань). Выручка = регулируемый тариф ФАС × объём передачи (~88%) + техприсоединение + продажа э/э (ГП). Сеть НЕ владеет электроэнергией — берёт плату за пропуск (ОКВЭД 35.12). ⟂ цене товара. Дочка Россети (→96,31%). Ростов-на-Дону.

Factor-fit вердикт: инфраструктура-толл, подтип «электросеть» — 7-я компания, 5-я сеть. «ДИСТРЕСС-ПОЛЮС».

• Прилипает к TRNFP/NMTP/LSNG/FEES/MSRS/MRKP: толл тариф×объём ⟂ цене; moat = регуляторная монополия-витрина; шок-2022 мимо (толл на внутренний объём); госконтроль Россети; нет префов (как MSRS/FEES).
• ⭐ Знак ставки ЦБ = «−» — структурный НЕТТО-ДОЛЖНИК всю декаду (чистый долг +17…+36 млрд; финрасходы 2,2→4,9

  финдоходы 0,06→0,69). Никогда не пересекал в нетто-кэш → в ряду с FEES(−)/MSRS(−), контраст LSNG(+)/MRKP(+).

• ⭐ Обесценение ОС RAB — драйвер headline-ЧП (−7,69/2021 ↔ +6,54/2024), как MSRS/FEES/LSNG — НЕ как MRKP.
• ⭐ Новый акцент для сектора: «дистресс-грид». Слабейший баланс набора: капитал отрицателен 7/11 лет, going concern (EY), убытки 2016/2019/2020/2021, резерв ОКУ на неплатежи региона («bank-CoR»). Governance = ВЛИВАНИЕ государством (серийные допэмиссии; рекап через присоединение Кубани-2025), дивидендов НЕТ — ЗЕРКАЛО MRKP (нетто-кэш, дивиденды, FCF+, чистейший толл). Два полюса одного подтипа: MRKP (сильнейший) ↔ MRKY (слабейший).

Инвест-тезис (кратко)

• Не операционная история, а балансовая. Толл-выручка стабильно растёт, но чистую правят три не-операц. силы: обесценение ОС (±), резерв ОКУ (−), проценты по долгу (−, net-debtor). Читать прибыль ДО обесценения.
• Ставка ЦБ — против MRKY (в отличие от рантье LSNG/MRKP). Высокая ставка давит через большой долг.