Факторы (база знаний): нетто-должник → ставка −; RAB-обесценение качает ЧП
| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| MSRS | обыкн. | 1,5 | 2026-07-20 |
| Бумага | Погашение | Цена, ₽ | Доходн., % |
|---|---|---|---|
РСетиМР1P7 RU000A109S91 | 2026-10-01 | 1 006 | 16,3 |
РСетиМР1Р5 RU000A107DP1 | 2026-11-28 | 1 009,4 | 16,3 |
РСетиМР1P8 RU000A10AFW1 | 2026-12-14 | 1 011,1 | 15,8 |
РСетиМР1P6 RU000A108P61 | 2027-05-30 | 1 003,6 | 16,6 |
| Метрика | Ед. | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Финансовые расходы | млрд руб. | |||||||
| Чистая прибыль | млрд руб. | 8,1 | 4,8 | 10,5 | 13,5 | 26,3 | 13,6 | 41,8 |
| Операционная прибыль | млрд руб. | 16,8 | ||||||
| Выручка | млрд руб. | 161,5 | 163,7 | 184,3 | 199,3 | 228,9 | 248,3 | 284,2 |
| Операционный денежный поток | млрд руб. | 38,6 | 43,9 |
Крупнейшая распределительная электросетевая монополия России: передача/распределение электроэнергии по распредсетям Москвы и Московской области + технологическое присоединение. ОКВЭД 35.12. Это инфраструктурный ТОЛЛ: компания НЕ владеет электроэнергией, а берёт регулируемый тариф ФАС × объём передачи (~89% выручки) + разовое техприсоединение (~9%, отдельный сегмент) + прочее. ⇒ Природа = TRNFP/NMTP/LSNG, НЕ IRAO (генерация/ трейдинг). MSRS + LSNG = подтверждение подтипа «электросеть» внутри толл-сектора.
MSRS — НЕТТО-ДОЛЖНИК ВСЮ ДЕКАДУ (в отличие от LSNG, прошедшего дугу должник→рантье в чистый кэш): чистый долг 73,6 (2015) → 85,9 (2017) → 75,1 (2021) → 56,5 (2022) → 64,8 млрд (2025); доля заёмных 30–40% капитала. Совокупные заимствования 78,3 млрд (2025). Причина — тяжелейший RAB-капекс московской сети (нетто-инвестиции 28,5 → 99,6 млрд, 2020→2025; ×2–3 к LSNG). ⇒ реакция на ставку ЦБ = МИНУС: финрасходы 5,2 → 10,0 млрд (2015→2025), давят прибыль — как HYDR/MAGE (генерация-должники), ОБРАТНО net-cash LSNG «+».
| 83,7 |
| 98,2 |
OCF сильный и растущий (38,6 → 98,1 млрд, 2020→2025). Но капекс растёт быстрее (28,5 → 101,4) → FCF стал ОТРИЦАТЕЛЬНЫМ в 2025 (~−3 млрд) → дефицит финансируется долгом. Это ПРОТИВОПОЛОЖНО рантье-LSNG (у которого FCF+ и кубышка).
НЕ bond-like рантье (в отличие от LSNG): растущая регулируемая толл-выручка, но зажатая между RAB-обесценениями (качают headline) и процентным прессом на чистый долг. Ценность миноритария — доля в растущей регулируемой ренте московской сети; апсайд — снижение ставки ЦБ (облегчит финрасходы должника) + низкое обесценение. Точную мультипликаторную оценку не считаем (нет рыночных цен в наборе).
За: незаменимая распредсеть-монополия мегаполиса (moat 9–10/10 по невоспроизводимости); растущая регулируемая толл-выручка ×2,1 за декаду; крупнейший масштаб среди электросетей набора. Против: headline-МСФО-прибыль непредсказуема (обесценение ОС RAB); нетто-должник → ставка ЦБ ДАВИТ (двойной пресс с обесценением); тяжёлый капекс съел FCF (отрицателен в 2025); нет преф-floor; governance подчинён государству. Итог: инфраструктурный толл-НО-ДОЛЖНИК (не рантье): та же толл-природа, что LSNG, но ПРОТИВОПОЛОЖНЫЙ знак баланса — MSRS зарабатывает на регулируемой ренте, но отдаёт часть процентному прессу и RAB-обесценениям; ценность — в растущей ренте, не в процентной подушке.
Все числа сверены с первичной формой: 2015–2017 — рендер сканов (
pdftoppm -r 150); 2018–2025 — текстовые формы; 2020 — реконструкция из сравнит. колонки отч-2021. Единица форм — тыс. ₽. Ряд ЧП сцеплён кросс-год по ОСС/сравнит. колонкам.