Факторы (база знаний): структурный нетто-кэш → ставка +; процентный доход 2-й мотор
| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| PMSB | обыкн. | 380,1 | 2026-07-20 |
| PMSBP | прив. | 390 | 2026-07-20 |
| Метрика | Ед. | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Финансовые расходы | млн руб. | -3 419 | -1 578 | -1 297 | -2 406 | -10 | ||
| Чистая прибыль | тыс. руб. | 980 872 | 737 848 | 962 664 | 1 083 888 | 1 746 889 | 2 658 | 2 439 536 |
| Выручка | тыс. руб. | 42 713 738 | 40 539 598 | 44 142 520 | 42 011 335 | 49 113 759 | 52 603 | 54 570 585 |
| Итого активы | тыс. руб. | 5 788 186 | 6 771 850 | 7 514 712 | 8 219 296 | 9 584 835 | 10 787 | 9 819 844 |
| Денежные средства и эквиваленты | тыс. руб. | 1 097 677 |
Микро-/малый кап ~7–8 млрд ₽. Гарантирующий поставщик (ГП) электроэнергии Пермского края, ОКВЭД 35.14. Обыкн. (PMSB) + прив. тип А (PMSBP). Консолидированная МСФО 2015–2021/2023/2024; РСБУ parent 2022, 2025 (для сбыта прокси разумен: ЧП РСБУ-2022 1 083 888 ≈ IFRS 1 098 026). ⚠️ Отчёт-2024 в МЛН руб.
Закупает э/э на ОРЭМ и рознице и перепродаёт конечным потребителям Прикамья по регулируемой цене = сетевой тариф (pass-through) + сбытовая надбавка (РСТ Пермского края, методика эталонных затрат ГП). Выручка (54,6 млрд, 2025) — транзит стоимости купленной э/э, не добавленная стоимость: ТРИ огромных pass-through слоя себестоимости (приобретённая э/э ~16 + мощность ~12 + услуги сетевой по передаче ~19 млрд) съедают выручку, оставляя валовую маржу ~7–9% и опер. маржу ~4–5%. Собственная экономика = надбавка. Малая концессионная (тепло) нога + капекс ИСУЭ (интеллектуальный учёт) растят ОС/НМА.
| 1 859 675 |
| 2 120 339 |
| 2 989 364 |
| 4 336 217 |
| 5 298 |
| 3 880 154 |
| Итого капитал | тыс. руб. | 1 779 442 | 1 963 466 | 2 335 402 | 2 946 135 | 3 787 992 | 4 150 | 3 153 574 |
Банковского долга НЕТ ни в один год (только мелкая аренда МСФО 16 с 2019). Мягкая дуга должник→рантье: 2015–2017 внутригодовой револьвер нёс реальный процентный расход (net-finance −27 млн/2015), с 2018 финрасходы обнулились → структурный нетто-кэш. Кэш вырос 78 млн (2015) → 5,3 млрд (2024). Оборотку фондирует бесплатный float кредиторской ОРЭМ (5–6 млрд). Дебиторка ~3,7–4 млрд (нетто), из них ~1,5–2,2 млрд зарезервировано. Капитал в 2025 СНИЗИЛСЯ (3 703→3 154) — выплаченный дивиденд (2 997) превысил прибыль: возврат «кубышки».
OCF волатилен через рабочий капитал (инкассация дебиторки vs кредиторка ОРЭМ): 281→31→241→1 078→300→1 482→ 1 121→1 847→2 245→2 802 (2015→2024). CAPEX растёт (11→498 млн) — ИСУЭ/концессия, но остаётся малым. FCF стабильно положителен → отсюда «кубышка» и высокие дивиденды.
Растут монотонно: 300→319→329→395→515→554→591→661→737→2 302 млн объявлено (2015→2024); в 2025 выплачено 2 997 (за 2024). Payout поднялся с ~50% до > 100% (2024–2025) — возврат накопленного кэша всем акционерам (широкий free-float + прив. акции). Дивиденд по РСБУ-прибыли (устав). Прив. акции получают долю прибыли ~пропорц.
P/E при кап ~7–8 млрд и ЧП ~2,4–2,7 млрд = ~3× — но ЧП раздута ставочным процентным доходом (пик 2024–2025); при снижении ставки второй мотор сожмётся. Смотреть: (а) надбавку (прибыль от продаж — очищена от ставки), (б) процентный доход отдельно (bond-like, апсайд/даунсайд от ставки), (в) покрытие торг. ДЗ (ОКУ), (г) дивидендную траекторию (capital-return из кэша). Div-yield исторически высокий.
| Ось | PMSB |
|---|---|
| Драйвер выручки | транзит стоимости э/э (3 pass-through) → сбытовая надбавка × объём (⟂ цене товара, толл-подобно) |
| Что правит чистую | надбавка + процентный доход на кэш − ОКУ (bank-CoR) − налог (ДВА мотора вверх) |
| Реакция на ставку ЦБ | «+» — структурный нетто-кэш-рантье (финдоход 44→813 млн со ставкой; долга нет) |
| Знак FX | нет (рублёвый, импорта/валютного долга нет) |
| Moat | статус ГП = регуляторная витрина; шок-2022 мимо; не «пейджер» |
| Аренда/МСФО16 | незначима (мелкая) |
| Капитал-vs-маржа | тонкая маржа сбыта (~5%); решение по капиталу видно в ДИВИДЕНДЕ (payout > прибыли → возврат кэша) |
| Профиль шока | регулируемая перепродажа внутри РФ (санкц-иммунен); главный шок = траектория ставки ЦБ (сжатие 2-го мотора) + региональный ОКУ |
| §64 концентрация | двойная: региональное кред. качество Прикамья (мягче MRSB) + ставка ЦБ (2-й мотор) |
| Пределы раскрытия | объём (кВт·ч)/цена надбавки не раскрыты; 2022/2025 только РСБУ parent; отчёт-2024 в млн руб. |
Энергосбыт — 3-я компания отрасли (после MRSB регион + TNSE холдинг), подтип НЕТТО-КЭШ-РАНТЬЕ «+» — АНТИ-ПОЛЮС MRSB.
Ядро отрасли переносится 10/10: (1) выручка = транзит стоимости э/э (3 pass-through, надбавка ⟂ цене товара); (2) ЧП = надбавка − ОКУ − net-finance, где ОКУ = bank-CoR на неплатящих (покрытие торг. ДЗ 29–38%); (3) знак ставки = f(баланс); (4) moat = статус ГП (витрина); (5) шок-2022 мимо; (6) §64 концентрация в региональном кред. качестве. Гибрид инфраструктура-толл × banks(KUZB) подтверждён.
Что НОВОГО (PMSB достраивает отрасль):
Итог: PMSB — сильный микрокап-компаундер энергосбыта на ПОЛЮСЕ нетто-кэша: прибыль растит и надбавка, и ставка ЦБ (второй мотор). Ставка на PMSB = ставка на (а) регулятора (надбавка/статус ГП), (б) региональное кред. качество Прикамья (ОКУ), (в) траекторию ключевой ставки (второй мотор, знак «+» → снижение ставки бьёт печатную чистую сверху). Механика прогноза 10/10 на истории; величину задают два экзогена — ставка и ОКУ.