RDRB — инвестиционное заключение (сводно, 2015–2025)

1. Профиль. Малый московский банк (ПАО «РосДорБанк»), универсальная лицензия, «дорожная» история (крен в строительство/инфраструктуру ~14–19% книги, но диверсифицирован). Очень ЛЕАНОВЫЙ: 283 чел., 2 филиала на 43+ млрд активов. ~#128 в РФ по прибыли. ACRA BB-.

2. Динамика. Активы ×3,5 за 10 лет (14,8→51,5 млрд). Чистая прибыль 54→737 млн (2015→2024), затем обвал до 261 (2025). ЧПД 724→1 977 млн (объём), но per-unit сжимается на пике ставки. ROE 4%→17–21% (2017/2023/2024) с провалами в годы CoR/эмиссий.

3. Драйверы (см. forecast-log). (а) LIABILITY-SENSITIVE: ЧПД падает при росте ставки, растёт при снижении (фондирование срочными вкладами физлиц) — зеркало asset-sensitive KUZB. (б) Прибыль = f(CoR): лумповые резервы концентрированной книги задают headline. (в) Положит. опер. рычаг (cost/income 95%→67%). (г) Внутренний хедж бумагами FVOCI (противофаза ставке).

4. Баланс/капитал. Собств. средства 1,35→4,79 млрд (повторные эмиссии + реинвест). Быстрый рост RWA — следить за буфером достаточности. Периметр менялся (банк→группа ВЕЛКОР→банк).

5. Дивиденды. Умеренный payout, капитал наращивается («строитель», не «дояр»).

6. Оценка. База — P/B и ROE (низкая ликвидность бумаги). ROE волатилен (CoR-цикл).

7. Риски. Концентрация кредитной книги (единичный дефолт строителя → CoR-шок); быстрый рост RWA vs капитал; ключевая ставка (liability-sensitive → высокая ставка = встречный ветер маржи); ~28% под контролем менеджмента (key-man/governance); низкая ликвидность акций.

8. Вывод. Устойчивый, прибыльный, хорошо капитализируемый малый банк с положительным опер. рычагом. «За»: рост, лееновость, наращивание капитала, устойчивость к шоку-2022. «Против»: liability-sensitive маржа под давлением высокой ставки, лумповый CoR концентрированной книги, расхождение headline-прибыли и совокупного результата, низкая ликвидность.