ПАО «Сургутнефтегаз»
Главный маркер (уникум в наборе): **финрезультат décoгласован с операционным бизнесом** — чистая прибыль следует за USD(/валюта)/RUB, а НЕ за ценой нефти.
Факторы (база знаний): валютная «кубышка» — слабый рубль=курсовая прибыль; финдоход на подушку растёт со ставкой
| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| SNGS | обыкн. | 14,3 | 2026-07-20 |
| SNGSP | обыкн. | 36,4 | 2026-07-20 |
| Метрика | Ед. | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Чистая прибыль | млрд руб. | -62 | 195 | 850 | 106 | 743 | 321 | 1 322 |
| Операционная прибыль | млрд руб. | 261 | 272 | 415 | 393 | 165 | 655 | 534 |
| Выручка | млрд руб. | 1 021 | 1 175 | 1 556 | 1 571 | 1 075 | 2 356 | 2 245 |
| Итого активы | млрд руб. | 3 922 | 8 040 | |||||
| Капитальные затраты | млрд руб. | -180 788 | -160 181 | -151 291 | -159 215 | -171 292 |
SNGSP — инвестиционное заключение
⚠️ Дисциплина источника. Все числа ниже — ТОЛЬКО из наших нормализованных
report.md/variance.md/forecast-log.md. Ряд SNGSP неполон — см. §0. Метрики, которых в базе нет (EBITDA, OCF, CAPEX, FCF, долг, дивиденды, НДПИ/пошлины), не считаются и не додумываются; каждая помечена как пробел.
0. ⚠️ Что собрано и чего нет (читать первым)
| Год | Статус | Источник факта |
|---|---|---|
| 2015 | 🟡 частично | сравнит. колонка отчёта 2016 |
| 2016 | ✅ первичный отчёт | МСФО FY2016 |
| 2017 | ✅ первичный отчёт | МСФО FY2017 |
| 2018 | ✅ первичный отчёт | МСФО FY2018 |
| 2019 | ✅ первичный отчёт | МСФО FY2019 |
| 2020 | ✅ первичный отчёт | МСФО FY2020 |
| 2021 | ❌ ПОЛНЫЙ ПРОБЕЛ | отчёта нет; нет и сравнит. колонки (отчёт-2023 сравнивает 2023/2022). Ходит цифра ЧП ≈ +513 млрд «по публикациям» — не сверена, в ряд не берётся |
| 2022 | 🟡 реконструкция | сравнит. колонка отчёта 2023 (первичного отчёта нет) |
| 2023 | ✅ первичный отчёт | МСФО FY2023 |
| 2024 | ❌ ПРОБЕЛ | добор 2026-07-08 безуспешен |
| 2025 | ❌ ПРОБЕЛ | добор 2026-07-08 безуспешен |
Почему пробелы (проверено, а не «не нашли»): CDN не отдаёт 2024/2025; SmartLab по SNGS листит только FY2023; e-disclosure-витрина за капчей; IR-сайт зацикливает редирект; ветка РСБУ на CDN (та, что закрыла годы у GAZP/IRAO/AVAN) для SNGSP не дала ничего. ⚠️ Ловушка источника: имена файлов CDN у SNGSP смещены — «2015» = дубль FY2016, «2022» = дубль FY2023 (оба удалены); год берётся по дате ВНУТРИ PDF.
Строки, которых нет НИ В ОДНОМ собранном году (и потому отсутствуют в заключении): амортизация → EBITDA не вычисляется; ОДДС → OCF / CAPEX / FCF отсутствуют; долг → ND/EBITDA не считается; дивиденды SNGS и SNGSP, payout — не извлечены ни разу; налоговая нагрузка есть только как налог на прибыль (НДПИ/пошлины в нормализованных отчётах не выделены). Это не оговорка ради приличия: половина обязательных метрик нефтегаза по SNGSP закрыта пробелом, и заключение честно ограничено тем, что есть.
1. Профиль и бизнес-модель
Две компании в одном балансе.
- Нефтяник. Обычный средне-крупный вертикальный добытчик (нефть, нефтепродукты, газ). Выручка 1 003 → 2 356 млрд ₽ (2015→2022), операционная прибыль гуляет 165–655 млрд строго по нефтяному циклу. Ничем не выдающийся: ни ценового moat, ни раскрытых объёмов, ни себестоимости на тонну.
- ⭐ Валютный фонд. Финансовые вложения (депозиты / финансовые активы) ~2,4 → ~6,05 трлн ₽. В 2023 г. это 6 053 из 8 040 млрд итого активов — 75% баланса. Крупнейшая статья актива; больше основных средств.
Отчёт определяет вторая «компания». Финансовый результат SNGSP оторван от операционного
бизнеса (cross-sector.md §6): чистая прибыль следует за USD/RUB, а не за ценой нефти. В
наборе MarketID это уникум — у LKOH/ROSN/BANE прибыль идёт за «нефть × курс», у SNGSP она идёт
за курсовой переоценкой пула.
Инструменты: SNGS (обыкновенные) и SNGSP (префы, интересны дивидендом — см. ⚠️ §5).
2. Динамика показателей (млрд ₽)
| 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 1 003 | 1 021 | 1 175 | 1 556 | 1 571 | 1 075 | н/д | 2 356 | 2 245 |
| Операционная прибыль | 244 | 261 | 272 | 415 | 393 | 165 | н/д | 655 | 534 |
| Финансовые доходы | 108 | 117 | 113 | 136 | 142 | 134 | н/д | 182 | 256 |
| Курсовые, нетто | +583 | −439 | −118 | +529 | −361 | +609 | н/д | −343 | +844 |
| Прибыль до налога | — | — | 246 | 1 039 | 133 | 889 | н/д | 421 | 1 618 |
| Чистая прибыль | +762 | −62 | +195 | +850 | +106 | +743 | н/д | +321 | +1 322 |
| Фин. вложения (пул) | ~2 700 | ~2 440 | — | — | ~2 966 | ~3 650 | — | ~4 691 | ~6 053 |
| Итого активы | 4 052 | 3 922 | — | — | — | — | — | 6 489 | 8 040 |
| EBITDA | — | — | — | — | — | — | — | — | — |
⚠️ Строка EBITDA пуста не по небрежности: амортизации в собранных отчётах нет, вычислить её нечем. Единственный чистый операционный ряд у SNGSP — операционная прибыль.
⭐ ГЛАВНАЯ ТАБЛИЦА КОМПАНИИ: прибыль без курсовых
Разложение — арифметика по строкам выше (ПДН − курсовые):
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2022 | 2023 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Прибыль до налога, как напечатано | 246 | 1 039 | 133 | 889 | 421 | 1 618 |
| Курсовые разницы | −118 | +529 | −361 | +609 | −343 | +844 |
| Прибыль до налога БЕЗ курсовых | 364 | 510 | 494 | 280 | 764 | 774 |
Слева размах 12,2× (133 … 1 618) со сменой знака в 2016 г. Справа — размах 2,8× (280 … 774), и он объясняется нефтью. Курсовые по годам: −439, −118, +529, −361, +609, −343, +844; свинг между соседними годами доходит до 1 187 млрд ₽ (2022→2023). Это не шум вокруг прибыли — это и есть прибыль.
Три компоненты, две из которых предсказуемы:
- операционка (нефть × курс) — 165…655: циклична, но объяснима;
- финансовые доходы (пул × ставка) — 108 → 256 млрд, монотонный рост, ни одного провала;
- курсовые — экзогенны, знак задаёт направление рубля, точечно непрогнозируемы.
Модель проверена walk-forward (variance.md, 5 сверок): предсказуемое ядро попадало каждый раз
(2017: опер. 272 при прогнозе 250–290; 2019: 393 при 350–420; 2020: финдоходы 134 при 135–145),
курсовые не прогнозировались никогда — только сценарием. Ни одного промаха по ядру, ни одной
попытки угадать курс.
3. Баланс и долг
⚠️ ND/EBITDA не считается: в базе нет ни строки долга, ни амортизации. Что есть:
| 2016 | 2019 | 2020 | 2022 | 2023 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Финансовые вложения (пул) | ~2 440 | ~2 966 | ~3 650 | ~4 691 | ~6 053 |
| Итого активы | 3 922 | — | — | 6 489 | 8 040 |
| Пул / активы | 62% | — | — | 72% | 75% |
Чистая денежная позиция — заведомо крупно положительная (пул растёт быстрее активов,
процентный доход монотонно растёт — при чистом долге так не бывает). Но величина чистого долга
из наших отчётов не извлечена: это пробел, а не ноль. Формулировка «пул 6 трлн без долга» из
forecast.md-2023 строкой отчёта у нас не подтверждена и идёт в заключение только как гипотеза.
⭐ Важнее размера пула — его ВАЛЮТА (cross-sector.md §3: кэш сам по себе НЕ маркер).
Рублёвый пул (IRAO) = стабилизатор, ровный процентный доход без драмы. Валютный пул (SNGSP) =
источник волатильности. Доказательство — сами курсовые ±340…844 млрд: рублёвый депозит так
качаться не может физически.
⚠️ Состав пула не раскрыт. В отчёте-2023 упомянуты доллары/юани/евро, но точная структура ограничена. Популярная цифра «$X млрд в долларах» по первоисточнику не верифицируется. Верифицируемо ровно одно: крупная валютная чувствительность сохраняется — курсовые +844 в