Территориальная генерирующая компания Северо-Запада РФ (Санкт-Петербург, Ленобласть, Карелия, Мурманская обл./Кольский п-ов). Продаёт СВОЙ товар — **электроэнергию + мощность** (РСВ/КОМ/ДПМ/КОММод) и **тепловую энергию** (регулируемый тариф). ⭐ Уникальная в наборе структура: **газовые ТЭЦ + КРУПНАЯ ГИДРОГЕНЕРАЦИЯ** (каскады ГЭС Кольского и Карельского филиалов, ГЭС Невского филиала — топливо≈0). Часть Газпром энергохолдинга (ГЭХ), как MSNG/OGKB. Исторически экспортировала в Финляндию/Скандинавию (Nord Pool) — прекращено в 2022.
цены скорректированы на сплиты (свечи MOEX)2015-07-23 — 2026-07-20
Бумаги
Тикер
Тип
Close
Дата
TGKA
обыкн.
0
2026-07-20
Показатели по годам
Извлечено из report.md базы знаний (smoke-парсер — пустая ячейка = метка строки в том году не распознана, не «данных нет»)
Метрика
Ед.
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
Финансовые расходы
млн руб.
-2 360
-1 174
-1 261
-2 665
-4 956
-6 783
Чистая прибыль
млн руб.
Чистая прибыль акционерам
млн руб.
-9 175
Операционная прибыль
млн руб.
Выручка
млн руб.
97 256
88 889
102 280
98 044
Из базы знаний: analysis.md
TGKA — инвестиционное заключение
1. Профиль и бизнес-модель
Территориальная генерация Северо-Запада РФ (Санкт-Петербург, Ленобласть, Карелия, Кольский п-ов/Мурманск).
Продаёт СВОЙ товар — электроэнергию + мощность (РСВ day-ahead + КОМ/ДПМ/КОММод) и тепловую энергию
(регулируемый тариф). НЕ толл (владеет товаром — контраст с сетью LSNG). ⭐ Уникальная в наборе
структура: газовые ТЭЦ + КРУПНАЯ ГИДРОГЕНЕРАЦИЯ (каскады ГЭС Кольского и Карельского филиалов, ГЭС
Невского филиала — топливо≈0). Контроль — Газпром энергохолдинг (ГЭХ) 51,79%, конечный контроль ПАО «Газпром».
Исторически экспорт в Финляндию/Скандинавию (Nord Pool) — свёрнут в 2022.
2. Динамика показателей (МСФО, млн ₽; 2015–2018 приведено из тыс. руб.)
НЕТТО-ДОЛЖНИК все 11 лет. Долг: 30 (2015) → делеверидж до → рост под капекс
17 (2021) → . Чистый долг ~28→12→35 млрд. ND/EBITDA ~0,6–2×.
99 259
110 644
125 006
Итого активы
млн руб.
182 504
190 787
194 813
207 153
197 050
195 032
199 763
Денежные средства и эквиваленты
млн руб.
881
1 036
2 653
1 169
477
2 952
525
Итого капитал
млн руб.
131 673
Чистый долг
млн руб.
16 377
16 211
14 600
21 684
28 302
31 016
35 368
Капитальные затраты
млн руб.
-13 624
-13 922
-17 067
-16 103
-13 793
Свободный денежный поток
млн руб.
8 679
7 371
805
-4 691
-7 262
Операционный денежный поток
млн руб.
22 303
21 293
17 872
18 215
12 564
11 412
6 531
19 (2018, минимум)
36 (2025, максимум)
⭐ Знак реакции на ставку ЦБ = «−» (нетто-должник; финрасходы 1,0→6,8 млрд 2018→2025). Балансовый угол
HYDR/OGKB/MAGE, ПРОТИВОПОЛОЖНЫЙ MSNG/IRAO/UPRO («+»).
Кэш-пулинг ГЭХ: займы выданные структурам ГЭХ 9,5–14 млрд ПРИ собственном банковском долге (занимает у
банков и кредитует материнскую группу — как OGKB). Денежные средства на балансе малы (0,5–3 млрд).
Капитал акционеров 97→132 млрд; просел в 2023 (обесценение + убыток).
4. Денежные потоки
OCF стабильно положителен (10–22 млрд), но снижается в 2023–2025 (12,6→6,5) под проценты/рабочий капитал.
Платились 2015–2021 с растущим payout: 0,87 → 4,13 млрд (пик по итогам 2020). ОБНУЛЕНЫ с 2022 (2022 —
решение ОСА не платить по итогам 2021; далее — убыток-2023 + приоритет капекс/долг). 4 года без дивидендов.
Bond-like «−» (как OGKB/HYDR): покупатель ставит на (а) снижение ставки ЦБ → падение финрасходов → рост
headline; (б) отсутствие новых обесценений ОС; (в) высокую водность гидро; (г) возможное возобновление дивиденда.
7. Риски
Ставка ЦБ вверх × растущий долг — прямой удар (нетто-должник; финрасходы уже 6,8 млрд ≈ операционки).
Обесценение ОС (P&L-маятник) — может задавить headline в убыток в любой год (2023: −25,6 → −9,2).
Низкая водность гидро — гидро несёт прибыль; сухой год бьёт по марже (2022 — пониженная водность).
Экспорт — исторический EUR-канал (Финляндия/Nord Pool) утрачен с 2022 (−4% выручки в 2022).
8. Вывод
За: utility-стабильная растущая выручка (×1,8); ⭐ уникальный гидро-парк С-З РФ (топливо≈0, несёт прибыль);
шок-2022 задел лишь экспорт; нетто-должник ВЫИГРАЕТ от снижения ставки ЦБ (bond-like «−»); поддержка ГЭХ/Газпрома.
Против: ⭐ headline раздавлен долгом×ставкой (операционка есть, но проценты её съели: ЧП 2024–2025 ~1 млрд);
мега-обесценение ОС в P&L увело 2023 в убыток; FCF отрицателен (капекс > OCF); растущий долг (36 млрд); газовые
ТЭЦ убыточны; дивиденд обнулён; кэш заперт в кэш-пуле ГЭХ; moat-витрина.
Факторный вердикт: электрогенерация — 7-я компания сектора; ⭐ ГИДРО-подтип ГЭХ (класс HYDR/OGKB по балансу
и обесценению). Продаёт свой товар (не толл), utility-спрос, шок-2022 мимо, moat-витрина. Стоит в HYDR/OGKB-углу
на ОБЕИХ ортогональных осях сектора:
Ось баланса/ставки: нетто-должник «−» (как HYDR/OGKB/MAGE), ПРОТИВОПОЛОЖНО MSNG/IRAO/UPRO (кэш «+»).
Ось обесценения ОС: через P&L (как OGKB/HYDR/MAGE), качает headline (2023 убыток), ПРОТИВОПОЛОЖНО MSNG (OCI).
⭐⭐⭐ Сходство/отличие с MSNG/OGKB/HYDR:
vs MSNG (ГЭХ-собрат): ПАРА-АНТИПОД по обеим осям — как OGKB. MSNG нетто-кэш «+»/OCI (операционка обнулена,
headline держит финдоход) ↔ TGKA нетто-долг «−»/P&L (headline съедает долг×ставка + обесценение).
vs OGKB (ГЭХ-собрат): БЛИЖАЙШИЙ по факторам — оба нетто-должники «−», обесценение ОС в P&L качает headline,
кэш-пулинг ГЭХ, дивиденд обнулён, вливание/капекс-приоритет. Отличие: у OGKB — ДПМ-«пейджер доходности» на чистом
обрыве (тепловая ГРЭС); у TGKA обрыв мягче (гидро-нога держит маржу), но headline с 2023 бьёт мега-обесценение
ОС + долг×ставка. TGKA = «OGKB с гидро-подушкой».
vs HYDR (РусГидро): БЛИЖАЙШИЙ по ПРИРОДЕ актива — обе гидро-тяжёлые (топливо≈0, гидро несёт маржу),
нетто-должники «−», мега-обесценение ОС в P&L. Отличие: HYDR независим (РусГидро) + субсидируемый ДВ-сегмент +
допэмиссии; TGKA — при ГЭХ/Газпром-контроле + тепловая ДПМ-нога + кэш-пулинг. TGKA = гибрид HYDR (гидро) ×
OGKB (ГЭХ-тепло/баланс/обесценение).