Подробности — `analysis.md`, журнал — `forecast-log.md`.
Факторы (база знаний): Кэптив Мечела нетто-кредитор, проценты по займам вверх растут со ставкой «+»
| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| URKZ | обыкн. | 195,4 | 2026-07-20 |
| Бумага | Погашение | Цена, ₽ | Доходн., % |
|---|---|---|---|
Уралкуз1Р1 RU000A10C6M3 | 2027-07-15 | 998 | 21,9 |
Уралкуз1Р3 RU000A10DBV6 | 2027-10-21 | 1 014,9 | 22,2 |
Уралкуз1Р2 RU000A10D319 | 2028-09-27 | 103,9 | 13,2 |
| Метрика | Ед. |
|---|
ПАО «Уральская кузница» (Уралкуз, Чебаркуль) — кузнечно-прессовый завод (поковки, штамповки, кольца, оси, валы) для машиностроения, РЖД, ОПК, энергетики, нефтегаза. Консолидированная МСФО-группа; Мечел владеет 93,8% напрямую, ЕИО передан ООО «УК Мечел-Сталь», конечный бенефициар — И. Зюзин. Микро-флоат (547 761 акция).
Валюта баланса ~24 (2015) → ~62 млрд (2025), но операционный завод — лишь её меньшая часть:
Единственная статья фин.доходов — «проценты по займам выданным» (Мечелу), рублёвые, ставки 8,5–13,4%. Фин.доходы ≫ фин.расходы (свой долг мал, 2–5 млрд, под поручительством Мечела):
Фин.доход по займам Мечелу растёт вслед за ключевой: 2,56 (2023) → 4,97 (2024) → 5,97 (2025). Высокая ставка ЦБ бьёт операционку через спрос машиностроения/ОПК, но РАЗГОНЯЕТ carry по 54-млрд займам вверх → чистый эффект ставки на URKZ ПОЛОЖИТЕЛЕН. Это зеркало CHMK/UKUZ (у них ставка «−−»: долг × ставка давит) и подтверждение KOGK «+». Знак реакции на ставку внутри группы Мечел = направление внутригруппового долга дочки: KOGK/URKZ кредиторы «+», CHMK/UKUZ заёмщики «−−».
Баланс полностью рублёвый: нет валютного долга, займы группе рублёвые, экспорт мал (~12–16%, к 2020-м ещё меньше). Курсовые все годы в пределах ±0,1 млрд. Поэтому девальвации 2015/2020, обрушившие CHMK/UKUZ (курсовой убыток по валютному долгу), URKZ прошёл С ПРИБЫЛЬЮ. Единственный кэптив Мечела БЕЗ FX-канала.
Дивиденд миноритарию ~0 — извлечение только займами и поручительствами, прибыль капитализируется в растущую дебиторку Мечела.
Как у CHMK: суперцикл стали-2021 до URKZ не дошёл — операц. прибыль сжалась до 0,93 млрд (валовая маржа 15%), потому что трансфертная цена входа (закупка у ЧМК) снимает сверхприбыль. Сильные операционные годы (2019, 2023–24 маржа 28–36%) связаны со СПРОСОМ ОПК, а не с ценовым циклом стали.
Мечел консолидирует URKZ (кузнечный передел). Займы URKZ→Мечел (54 млрд) и поручительства (72 млрд) элиминируются на уровне MTLR. MTLR + CHMK + KOGK + UKUZ + URKZ = пятикратный счёт активов одной группы. URKZ и KOGK — две «кредиторские» дочки-скорлупы (капитал = требование к Мечелу); CHMK и UKUZ — «заёмщицкие»; MTLR — родитель с дефицитом капитала.