5. Дивиденды

Не платятся (убытки/дефицит капитала). Преф YKENP (~1 333 млн шт.) — дивиденд по уставу, фактически ≈0 (floor не работает, как MAGEP). Кейс НЕ дивидендный.

6. Оценка

Микрокап при выручке 42 и активах 82 — цена отражает дефицит капитала −31, going-concern, отсутствие дивидендов, процентную бомбу. P/E бессмысленен (ЧП знакопеременно-отрицательна). Кейс — «прокси-ставка на ДВ-периметр РусГидро + разворот ставки ЦБ вниз», а не стоимостной/дивидендный.

7. Риски

• Ставка ЦБ «−» В ПРЕДЕЛЕ (доминанта): долг ~90 × высокая ставка → финрасходы 15,4 = 37% выручки, топят чистую.
• Субсидия ДВ (~49% топлайна): волатильна, задаётся бюджетом — без неё компания глубоко убыточна.
• Обесценение ОС (RAB-маятник) — качает headline и капитал.
• Дефицит капитала / going-concern на поддержке РусГидро (вливание недостаточно).
• Регулятор (тариф ниже себестоимости) + северный завоз (топливо, оборотный капитал).

8. ⭐ ФАКТОРНЫЙ ПРОФИЛЬ

• Драйвер ВЫРУЧКИ = регулируемый тариф × объём (генерация+передача+сбыт) + субсидия ДВ ~49% (тяжелейшая в наборе). ⭐ Сдвиг-2017: тариф ДВ снижен до базовых (выручка −27%), компенсирован субсидией ×3 → качество прибыли = f(субсидии).
• Знак ставки ЦБ = «−» В ПРЕДЕЛЕ: самый закредитованный генератор набора; ⭐⭐⭐ 2025 убыток −14,4 = чисто проценты (операционка −32, обесценения нет) — bond-like blow-up, чище TGKN-2025/OGKB.
• Обесценение ОС через P&L (угол HYDR/MAGE/OGKB, НЕ OCI-MSNG) + новый под-канал — реверс/пересчёт RoU-аренды (МСФО16): +10 523/2022 сам создал прибыль. Ортогональная ось §3.
• Северный завоз: запасы топлива ~25% активов → OCF-дренаж (отрицательный операционный поток).
• Governance РусГидро (кэш-пулинг): беспроцентные займы (дисконт в капитал +916/+3 154 = вливание) + допэмиссия +4 938/2023 — но НЕДОСТАТОЧНОЕ → капитал в дефиците, going-concern (жёстче MAGE, где ещё есть floor).
• Профиль шока: utility-иммунитет (2022 мимо, изолированный внутренний рынок), FX нет (рубль). Санкции/спрос — не риск; риск — СТАВКА, субсидия, регулятор, ликвидность.
• Пределы раскрытия: единый сегмент (нет EBITDA по ген/сеть/сбыт); 2020 реконструирован; 2022–2024 — скан; субсидия/тариф на единицу не раскрыты.

9. ⭐⭐ ВЕРДИКТ

YKEN — электрогенерация, класс HYDR-ДВ / MAGE (субсидируемый вертикальный ДВ-генератор), НЕДЕЛИМЫЙ; §61 (MAGE-правило): анализ по ЯКОРЮ (регулируемый тариф + субсидия) + экзогенные качели (обесценение ОС/RoU, СТАВКА ЦБ).

• Прилипает к sectors/электрогенерация.md как ПОДТВЕРЖДЕНИЕ №2 субтипа «субсидируемая ДВ-вертикальная генерация» (после MAGE; сам HYDR-ДВ — исток субтипа). Знак ставки «−» пополняет реестр §63. Продаёт СВОЙ товар (не толл).
• ⭐ YKEN = MAGE в ПРЕДЕЛЕ / «распухший MAGE»: тот же неделимый субсидируемый вертикал, но КРУПНЕЕ (выручка ×1,8), с ТЯЖЕЛЕЙШЕЙ субсидией (~49% vs MAGE), ПРЕДЕЛЬНЫМ левериджем (займы ~90 vs 14) и БОЛЕЕ ГЛУБОКИМ дефицитом капитала (−31 vs −2,4). 2025 = чистейшая иллюстрация «ставка − в пределе» (заголовок = проценты).
• ⭐ НЕ класс DVEC: DVEC ВЫВЕЛ ногу генерации (2020) → стал двуногим сеть+сбыт (лёгкий баланс, ставка ~нейтраль). YKEN генерацию СОХРАНИЛ → остался тяжёлым вертикалом-генератором (ставка «−», обесценение, субсидия, дефицит капитала). ⇒ Отдельная «вертикальная регион-энергетика» НЕ заводится: неделимый субсидируемый ДВ-вертикал живёт как субтип §7 электрогенерации (HYDR-ДВ + MAGE + YKEN ≥3 — субтип подтверждён), а сеть+сбыт-гибрид DVEC — в толл+сбыт.

⚠️ ДВОЙНОЙ СЧЁТ с HYDR (РусГидро, уже собран): YKEN консолидирован внутри РусГидро (сегмент «Энергокомпании ДФО»). Вся экономика YKEN уже сидит в HYDR — YKEN есть под-holding РусГидро; отдельная идея = прокси-ставка на ДВ-периметр РусГидро (как MAGE и DVEC).